美联储3月降息无望，涨了12周的标普500仍有望上攻5000点

本刊特约丨马特·韦勒（Matt Weller）

编辑丨吴海珊

北京时间2月1日凌晨的美联储议息会议又给了市场一个小意外——美联储主席鲍威尔发出了一个强烈的信号——美联储3月不太可能降息。早前3月降息的押注一度超7成。鲍威尔表示需要看到更多数据证实，但并不一定要更好，因此之后的就业和通胀数据将变得重要。

不乏华尔街投行已将第一次降息的预测从3月推迟到5月以后。例如，高盛仍预计在2024年进行5次降息，即在5月、6月、7月和9月的会议上连续进行四次降息，然后放缓至季度节奏，并在12月再次降息，在2025年再降3次，因为高盛预计核心PCE通胀率将至少比FOMC的2.4%中值预测低0.2个百分点。

对美联储的决议华尔街反应剧烈，标普500指数经历了自2023年9月以来最糟糕的一天，纳斯达克100下跌约1.8%。黄金回吐了早些时候的所有涨幅，而美元则站上103，美债收益率短端上行、长端下行。值得一提的是，标普500指数在过去13周中有12周收涨，不断刷新历史高位，这是过去70多年来只有1%概率发生的情况。连涨后的平均回报率在短期内很不错，但未来6-12个月的回报率更复杂，波动性低于平均水平。从技术上看，我们认为标普500仍处于健康的上升趋势中，根据近期的基本面数据来看，有可能冲上5000。

3月降息预期或落空

此次FOMC将利率维持在5.25-5.50%的区间不变，并未如预期般改变其资产负债表计划。这是美联储连续第四次会议维持利率不变。货币政策声明不如预期的鸽派，美联储主席鲍威尔强调3月份降息“不太可能”。

几个月来，FOMC首次对其货币政策声明进行了多处实质性的更新。其中最重要的变化包括删除了涉及银行系统强韧的措辞；提到了实现就业和通胀目标的风险“更趋于平衡”；删除了有关“进一步政策收紧”的措辞，取而代之的是关于利率会“有调整”的声明；提到了除非 “它对通胀持续向2%迈进的信心增加”，否则不会考虑降息。

总而言之，这些调整表明鲍威尔及其同僚正在考虑转向降息的时机，但对于已经为美联储下一次在3月召开的会议上降息做好准备的市场来说，这些调整没有预期的那么鸽派，这表明降息周期的开始时间可能比许多交易员预期的要晚。

回顾美联储主席鲍威尔的新闻发布会，部分要点包括政策利率已进入限制性区间；我们的政策利率大概已见顶；今年某个时候开始降息可能是合适的；如有需要，我准备将现行政策利率维持更长时间；出乎意料的劳动力数据走弱将加码提前降息的考量；根据今天的会议，我认为我们不太可能在3月降息。

这本来又会是一场“陈词滥调”的新闻发布会，直到临近尾声时，美联储主席抛出了相对明确的言论，即他认为央行在3月份的下次会议上不太可能降息。虽然这并非板上钉钉，但等到5月开始降息将比几乎所有交易员预期的要晚，这可能会为全球其他主要央行推迟降息奠定基调。

在看似比预期更鸽派的货币政策声明出现后，最初引发了一些波动，美元对大多数主流非美货币上涨了30-50点，与此同时，美股主要股指跌至1月31日盘中低点。

经济数据最终是否会继续朝着美联储希望的方向发展还有待观察，但显然美联储确定宽松周期开始的时间表将更多地参考未来几个月的通胀和就业数据。

近期的一些经济数据都颇为强劲。例如，美国2023年四季度GDP环比增长3.3%，远超市场预期的2%；美联储最青睐的核心PCE物价指数降至2.9%，低于预期的3%。但是，12月零售数据环比增长0.6%，是前值0.3%的两倍，超出市场预期的0.4%，创三个月最大增幅。这也意味着，美国消费者支出仍非常强劲，这可能会增加通胀压力。近期中东正在发生的事情也会引起关注，如果供应链受到影响，会增加通胀压力，这一担忧将继续下去。

2月2日将公布的美国非农就业数据亦至关重要。市场预计1月新增17.3万就业人口，前值21.6万，失业率从3.7%小幅升至3.8%，时薪同比增速维持在4.1%不变。总体来看，可控的通胀（接近美联储目标）和稳定的就业市场（长时间处于4%以下）使得降息的急迫性和幅度降低。

缩表的进程也可能在未来变得更加明确。我们预计，美联储可能会决定在5月正式放缓缩表的速度，并将很快在之后实施。

标普500指数近期表现惊人

尽管周四美股出现较大幅度回调，但要知道，此前美股的强劲走势令人瞠目结舌，不断刷新历史新高。

标普500指数在过去13周中有12周收涨，这是过去70多年来只有1%概率发生的情况。具体而言，三个月前，即2023年10月下旬，标普500指数和其他主要指数同时触底，此后的13周时间，它们基本上“只上涨”。在上周涨超1%之后，该指数在过去13周中已经上涨了12周，这是历史上罕见的现象。

换句话说，目前13周内有12周连涨的情况只在过去73年多内的3800多个13周时间段中发生了29次；顺带一提，像这样接近30次的样本量通常被认为使统计分析变得更有规律。

值得注意的是我们必须追溯到近40年前的1980年代中期才能找到最后一次此类事件（以及在此之前的1970年代初）。

从历史上看，在过去13周中，有12周收高的形态是短期看涨信号，尽管长期回报（6个月和12个月后）低于平均水平。换句话说，目前的连涨在第一季度剩余时间里是一个看涨信号，但随着我们迎来春季，尤其是下半年，标普500指数的前景不如往常看涨。

标普500仍有望冲击5000点大关

当然，交易和投资都要关注回报和风险，根据衡量“风险”的标准金融方法、标准差，我们发现一些证据表明在经历了最近看到的持续上涨之后，市场可能会在今年剩余时间里出现较低的波动性。具体而言，标普500指数在过去13周中有12周上涨过后，2024年的价格波动性几乎是平时的一半（8.6%对比15.8%）！当然，影响标普500指数回报和波动性的不仅仅是这个牛气冲天的11月至1月“季度”，因此这一分析远非详尽无遗，但在全球经济预计放缓的一年中，看到低于平常的回报和波动性将值得玩味，同时美联储和其他主要央行预计将大幅降息。

仔细看日线图，标普500指数的短期技术前景相对看涨。如上图所示，该指数1月31日在4900点上方创下历史新高，而14日RSI仅仅是刚好处于“超买”区域。该指数很好地消化了2023年12月RSI的看跌背离，以时间换空间进行修正，因此上升趋势目前仍然健康。

短期的扰动比比皆是，近期微软、Alphabet/谷歌、苹果、Meta/Facebook和亚马逊等公司的主要财报，一些经济数据仍待发布。不过就目前看来，特斯拉业绩大幅不及预期仍只是一个个例，其他“科技七巨头”的前景仍然乐观，他们也主导了指数的走势。

例如，近期微软公布营收和利润均超出预期，该公司报告调整后每股收益为2.93美元，营收为620亿美元，超出调整后每股收益2.78美元、营收为611亿美元的预期。该公司的智能云业务（包括Azure服务）收入为258亿美元，而预期为253亿美元。微软已经从谈论人工智能转向大规模应用人工智能，通过将人工智能融入技术堆栈的每一层，微软正在赢得新客户，并帮助在每个行业推动新的效益和生产力提升。未来，我们预计人工智能仍将是美股的热门主线。

但纯粹基于技术趋势和近一季的强劲表现来看，我们认为标普500阻力最小的路径仍然上行，短期内有望冲上5000点。

（作者系嘉盛集团全球研究主管。文中个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP